本报评论员 欧阳觅剑

近来，中国人民银行决议恰当扩展中期假贷便当（MLF）担保品规模，此次新归入MLF担保品规模的，一是不低于AA级的小微、绿色和“三农”金融债券；二是AA+、AA级公司信誉类债券，包含企业债、中期收据、短期融资券等；三是优质的小微企业借款和绿色借款。

有人以为，央行此举是为了通过MLF开释更多流动性。但这并不是干流观念，由于它在逻辑上难以建立。首要，现在MLF操作并没有呈现担保品缺乏的状况，5月末MLF余额为4万亿元，而高等级债券的存量是几十万亿元。其次，假如央行要开释更多流动性，能够优先选择降准，实际上，4月央行施行了降准置换MLF，当月MLF余额削减9000亿元；5月MLF操作彻底对冲到期量，余额未添加，由此可见，央行没有扩展MLF操作的目的。未来央行还有或许持续施行降准置换MLF。因而，MLF担保品扩围不会是开释更多流动性、货币方针转向宽松的序幕。当时人们对货币方针的取向议论纷纷，越来越多的人以为应该愈加宽松，但央行采取了审慎的情绪。

关于MLF担保品扩围的方针目的，更多的人以为，这是为了缓解信誉债危险，以保持债市安稳运转。据媒体计算，本年已发作20多起信誉债违约事情，违约金额达200亿元。在这样的状况下，央行决议MLF担保品扩围，将AA+、AA级公司信誉类债券归入进来，能够增强信誉债的流动性和吸引力，削减信誉债违约事情的发作。

这种观念的逻辑是，信誉债违约频发，会堕入一个恶性循环：信誉债违约危险上升——商场偏心高等级债券，逃避低等级信誉债——低等级信誉债再融资才能削弱，企业筹措不到满足资金还本付息——信誉债违约危险进一步上升。而MLF担保品扩围，能够在必定程度上按捺这个循环的发作，由于金融机构持有低等级信誉债的志愿会上升。这个逻辑是能够建立的，因而，即便不能说MLF担保品扩围的方针目的便是针对当时的信誉债违约危险，也能够说，其客观作用的确有助于缓解信誉债危险。

按捺了恶性循环，缓解了信誉债危险，能够争取到更多时刻。但恶性循环不是信誉债危险上升的底子原因，它仅仅添加了危险迸发的概率，因而，增强低等级信誉债的流动性还不能彻底解决问题。要防备信誉债危险会集迸发，明显还需要更多的方针措施。

信誉债违约事情增多，底子原因是现在杠杆率现已很高，一些商场主体还本付息压力很大，要靠借新债还宿债的形式维系，但上一年以来金融监管不断加强，表外融资遭到按捺，借新债还宿债的链条现已开端严重。有人做了一个预算，现在非金融企业每月归还债款仅利息的资金占新增社会融资的50%左右。这是平均水平，负债率高的企业还息压力会更大，假如运营状况不佳，还本付息就会很困难。它们曾经能够通过托付借款、信任借款等方法筹措资金，但现在这些表外融资途径收紧了。

有人提出，应该放松监管或扩张信誉，以协助企业取得更多新融资，然后有才能归还宿债款。这个方法或许能够使信誉债违约危险得到暂时的按捺，但必然会以更大的危险作为价值。通过多年的尽力，微观杠杆率现已安稳下来，不该该再扩张信誉使杠杆率再次大幅上升，应该在全体危险可控的前提下，使部分的危险得到有序开释。